唐山钢坯报3070跌20，上海一级螺纹现货报3608（折盘面）稳。目前钢厂受库存连续大幅累积及利润下滑的影响，钢厂检修持续兑现，整体产量有效降至近五年低位水平，虽疫情好转，钢铁企业复工率有所提升，但钢厂减产压力依然存在。下游需求处于缓慢恢复状态，政策端释放出加快复工产的信号，多地出台房地产行业支持政策，缓解房地产企业压力，市场预期需求回暖速度较快。目前随着运输逐步恢复，钢厂累库幅度较上周有所缓解，但下游复工情况逐仍在步开启中，需求绝对值偏低，社库持续大幅度累库。在高库存与赶工期的博弈下，预计短期内盘面仍有反复。
上海热卷主流报价3560稳。目前钢厂板材生产利润偏低，虽供应呈持续回落态势，但仍处于历史高位水平。下游复产情况普遍较差，需求仍显低迷，导致1月份单月国内挖掘机需求急转直下，挖掘机销量跌破万台。随着物流已部分复工，目前厂库向社库转移开始慢慢地通畅，钢厂仓库存储累库幅度较前期缓解，但下游制造业仍未全面复工，需求启动较为缓慢，社库累积压力持续增加。短期热卷供大于求，需求受到抑制，但中长期看制造业复工后，需求存在超预期可能性，期价将回归基本面，短期内盘面仍有反复。
青岛港PB粉报721元（干基）跌7，普氏62指数报90.1跌1.1。目前钢厂逐步复工，高炉检修有所减少，市场对钢厂复产补库预期较强，而钢厂减产压力依然存在，钢厂补库较为谨慎，基本以按需采购为主。本周澳洲发运量持续回升，基本恢复到月初的发运水平，前期力拓两个港口受到气旋天气影响最大，目前发运基本回到正常状态，且高于1月周度发运水平；巴西发运量小幅回升，整体低位水平，VALE因存在图巴朗、PDM港口检修，发运总量涨幅较小，但略高于上月周度发运均值，其他矿山发运量小幅回升。本周到港量环比小幅回落，预计后期到港量将相应下降。伴随着高炉检修的减少，铁水产量降幅空间变小，预计矿石需求有支撑，矿价或将呈震荡偏强运行。
运输好转下港口集港量恢复，运费下调贸易利润显现，但贸易商心态谨慎。刚才仓库存储累积，钢厂逐步减产下焦炭需求低位，部分已落实第一轮降价。煤矿复产，焦企原料得到补充，同时利润可观焦企开工率低位回升。焦炭供增需减，供需偏紧格局将逐步缓解。但随着下游复工，钢厂产量将回升，焦炭需求也将逐步好转，走势偏于震荡。目前钢厂利润低，库存合适，后期补库空间并不大。盘面走势窄幅震荡，上有压力，下有支撑。
蒙煤通关3月初放开，同时口岸库存偏高，澳煤报价较少但坚挺。煤矿复产数量继续增加，运输也有所改善，但煤矿复产速度较为缓慢，供应仍有偏紧。焦企利润较好下，开工率跟随煤矿复产而回升。刚才仓库存储累积，有所减产，但继续下滑空间不大。焦煤供需低位回升，同时下游存在着补库动力。但目前下游利润低位，同时期价平水二线澳煤，上升空间有限。且随着供应全面回升，自身产能过剩的情况下，后期有走弱风险。
据国家能源局公布数据，截至2月22日全国在产煤矿产能31.7亿吨，产能复产率达到76.5%，当日产量833万吨。目前民营煤矿复产也有所加快，但在产煤矿产量仍偏低，主产地供应还是有所偏紧，不过已大幅好转。同时运输道路继续放开，拉煤车增多，汽运费高位回落。2月25日沿海六大电厂库存1753.79万吨，日耗41.57万吨，可用天数42.18天。
总体看，煤矿复工有序进行，供应前期已经得到一定的释放。而需求端，电厂库存偏高，日耗低位回升后再次走平，不过后期需求回升力度仍将大于供应。港口方面，长协煤供应充足，市场出货意愿增加，贸易商报价下跌。动力煤价格在疫情逐步好转下走势震荡，但目前下游需求恢复缓慢，需重点关注后市下游复工情况。
昨日沙河地区现货价格生产企业价格出现较大幅度下调。下游加工企业及贸易商陆续复工，开始补库。华南、华东、华北轮动降价意在增加出库两。随着物流运输的逐步转好，玻璃厂出库量增加，市场对后市信心较好，刺激期价上涨。昨日主力合约冲高回落，预计短期1395-1450区间变动，尝试逢低做多。
纯碱整体价格保持稳定，个别区域报价有所上调，幅度在30-50元/吨，多数企业执行前期订单为主，涨价原因在于企业成本增加以及当前企业处于亏损状态。除湖北地区外的区域运输逐步放开，下游复工缓慢，采购量不大，适当补库。随着复工增加库存消耗，后续补货预期强烈。短期主力合约缺乏供需面实质性支撑，继续上涨空间或有限，关注1620附近压力，建议在1590-1620区间交易。
洲际交易所（ICE）原糖期货周二下跌对于新型冠状病毒持续快速扩散的担忧打压期价，尽管交易商仍然冠状供应不断减少。郑糖昨日震荡偏强，短期需要谨防外盘冲击。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨，柳州集团报价5830-5850元/吨，昆明报价5760-5770元/吨。交易策略：多单继续持有，等待机会回调补仓。
洲际交易所（ICE）棉花期货周二延续跌势，前一日触及逾两个月低点，因中国以外地区新冠肺炎病例大幅增加，激发对全球经挤成长放缓的担忧。2月25日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交600吨，成交率8.57%，平均成交价格为13716元/吨，与前一日成交均价持平。疫情缓和，下游纺织企业陆续复工，物流开始恢复，需求回升预期对棉价形成支撑，但仍需关注全球范围的疫情发展态势，预计短期棉价可能震荡。
今日主产区山东鸡蛋均价5.94元/公斤，较昨日下跌0.02;河北鸡蛋均价5.47元/公斤，较昨日持平6;主销区广东鸡蛋均价6.00元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.81，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价格持稳。操作：目前随着各地区交通运输逐渐恢复，产区出货顺畅库存压力缓解，鸡蛋市场到货量增加。而下游贸易商按需补货，因前期低价囤货偏多，推动蛋价反弹几日后再次回调，需求面仍待提振，并且随着春季到来蛋禽将逐步进入产蛋旺季，鸡蛋供应量将逐步增加，预计短期内蛋价再次回调的风险加大。鸡蛋05合约昨日在5日线附近震荡收下影阳线日线一线支撑。
目前阿克苏产区大部分加工厂还未开工生产，红枣交易零星，少量电商商户开始发货，但走货量有限。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10565，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。
目前栖霞产区整体行情向好发展，对于外地客商管控已经放松，包货装车也已经展开，成交量有序增加，价格暂时稳定，当前库存果农一二级80#起步价格在2.20-2.80元/斤。期货方面，主力合约苹果2005报收7283，近期天气炒作情绪较高，短期建议主力暂时观望为宜。
大连港新粮平舱价1890元/吨，5月基差-24，基差走弱。点评：由于贸易商收粮进度加快，昨天东北多个地区玉米现货价格出现上涨，收购主体入市增多，对产地粮价形成托底，但整体来看，气温回升雨水增多，粮食保管难度加大，叠加春耕备耕进一步农户售粮意愿提升，玉米上量持续增加对贸易商挺价和加工企业挂牌收购心态形成拖累。同时，终端消费仍未恢复，深加工及饲养用粮企业下游需求较弱，用粮企业谨慎采购，玉米原料行情走势仍待提振。
2月25日,全国统计口径内生猪均价37.87元/公斤，环比-0.39%。2月25日,全国统计口径内生猪均价37.87元/公斤，环比-0.39%。其中河南新郑35.78环比-1.84%；安徽合肥37.13环比-1.04%；山东潍坊35.51环比0.34%；河北沧州35.79环比0.03%；湖北襄阳37.96环比-0.42%；四川成都40.82环比0%；广东惠州43.17环比-1.14%；北京大兴35.32环比-1.42%；天津静海35.23环比-0.48%。24日农村农业部召开畜牧兽医工作部署视频会议，安排当前和全年的畜牧兽医工作。会议指出，要千方百计加快生猪恢复发展，积极推动家禽等养殖业稳定发展，持续加强非洲猪瘟、高致病性禽流感等重大动物防疫防控。猪价短期转为平稳，压栏猪集中出栏，集体餐饮需求尚未完全启动，短期供给大于需求，屠宰场压价。但下方空间存在限制，中期生猪供给仍然短缺，下跌后会逐渐出现惜售，支撑生猪价格。
隔夜美豆05止跌收涨，但反弹力度有限，尾盘收于888美分，上方短期均线压制明显，因在前一日大幅下跌后出现空头回补，但是南美预期丰产，限制上涨空间，预计短期美豆呈现疲弱走势。
美豆期价下挫，国内进口成本降低，盘面压榨利润再度增加，且目前油厂开机基本恢复正常，豆粕库存也小幅回升，加上新冠肺炎疫情使得饲料、禽苗、活禽运输受阻，以及餐饮业和旅游业受创，肉类终端消费受到影响，养殖企业节后补栏速度有所延迟，豆粕需求前景不乐观，另外经过节后大批量集中补库，近期豆粕成交转淡，打压豆粕价格。但是猪养殖场户贷款贴息补助范围扩大，刺激中小养殖企业补栏，加上各地饲料企业纷纷开始复工，豆粕消耗加快，又限制豆粕跌幅。连粕05在盘中触及2600关口后反弹，但整体反弹力度受限，预计短期维持弱势震荡，建议短期按照波段思路操作。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-93，谨慎持有。
随着油厂大豆压榨量恢复正常，豆粕供应或逐渐增加，而餐饮和旅游业仍未恢复，影响肉类消费，加上水产需求也处于淡季，粕类终端需求尚不乐观，抑制菜粕价格。但中加关系持续紧张，菜籽供应不足，油厂开机率低，限制菜粕跌幅。昨日菜粕05在触及低点至2225后反弹，尾盘收于年线一线多空分水操作。套利方面，菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为-38，谨慎持有。
隔夜马棕油05跳空低开低走，期价震荡收中阴，跌幅达到4.13%，因承压于马棕油出口下滑，以及该国政局不稳总理意外辞职，令一揽子经济刺激方案推迟实施，预计短期将呈现疲弱态势。
市场人士预计马来西亚2月棕榈油产量较历史平均水平增加11-17%，而船运调查机构数据显示马棕油2月1-25日出口量下降至3-5.02%，马来棕油去库存受阻，有可能重建库存，令马棕油期价大幅下挫，拖累国内油脂价格，加上受新冠肺炎疫情影响，国内油脂终端消费不佳，棕油库存继续维持高位，亦打压盘面价格。昨日连棕05跳空低开低走，盘中创出新低至5282，跌幅达到2.32%，预计短期连棕油走势依旧疲软，建议偏空思路操作。
受海外新冠肺炎疫情扩散影响，市场恐慌情绪加剧，国际原油下跌3.7%，马棕油亦持续走跌，拖累国内油脂价格，加上国内油厂大豆开机恢复正常水平，豆油产出逐渐增加，但是需求却难有起色，令豆油库存增加至120万吨高水平，对盘面价格形成压力。昨日豆油05跳空低开低走，盘中创出新低至5790，跌幅达到1.35%，预计短期维持弱势震荡态势，建议短期波段偏空操作，前期卖豆油05买豆粕05的套利继续持有。
目前油脂终端需求依旧不佳，油脂市场现货成交极为清淡，令豆、棕、菜油库存均有所增加，豆油库存周度增幅达到17%，拖累菜油价格。但是菜籽供应不足，加上菜油开机率处于偏低水平，菜油现货供应紧张，相比其他油脂抗跌。昨日菜油05盘中下破半年线后反弹，K线震荡收红，关注下方半年线处的支撑力度，节后推荐的买菜卖棕套利适当减仓。
周二（2月25日），WTI原油期货收跌3%，报49.9美元/桶，布伦特原油期货收跌2.4%，报54.95美元/桶。上海原油期货SC2004收跌0.47%，报399.3元/桶。基本面：据API报告显示，截至2月21日当周，美国原油库存增加130万桶，低于分析师预估的增加200万桶；库欣原油库存增加41.1万桶，炼厂日加工量减少28.2万桶；馏分油库存减少70.6万桶；汽油库存增加7.4万桶。上周美国原油进口减少28万桶/日。沙特能源大臣表示，OPEC+产油国不应该对新冠疫情的发展感到自满。但对任何产量协议都至关重要的俄罗斯尚未宣布其对进一步减产的立场。由于疫情在中国以外的国家迅速蔓延，引发对原油需求的担忧，市场恐慌情绪蔓延；且市场对OPEC+能否再深化减产存疑，因此短期内油价或偏弱运行。待全球疫情得到控制或供给端释放利好时。或反弹上升。
昨日尿素期货价格小幅波动，主力合约UR2005收于1809元/吨，上涨4元/吨，涨幅为0.22%。现货市场方面，成交较好，价格持续上涨，大多数地区价格较前一交易日普遍上涨10-50元/吨。因政策支持农业春耕，市场对农业需求预期较好，且工业需求也在缓慢复苏。在市场乐观情绪下，期现联动上涨。随着物流的恢复及复工的增加，需求逐渐放量，厂家库存压力将缓解。且春耕用肥刚需临近，预计后期尿素需求较好，因此中期可逢低布局05合约，多头可回调时加仓。短期需时刻关注上游供给与库存情况，注意控制风险。
L2005昨日小幅反弹。神华PE竞拍结果，线%，以通达源库为例，起拍价6850，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%，交投气氛清淡，商家出货不畅，部分小幅让利。LL目前进口量处于中等水平，港口整体运转效率偏低，港口库存数量环比小幅上升，国内装置负荷陆续恢复正常。需求端，下游整体开工稳步提升，目前主流行业开工在17%-45%，随着下游工厂及物流逐渐恢复，整体来看，需求端逐步支撑市场。目前需求端及物流的恢复，一定程度缓解了上游石化库存压力，但下游需求尚未完全恢复，价格持续上行仍旧缺乏有力支撑，大概率仍有整理过程。操作上，L05短期6850至7050附近震荡整理。
PP2005昨日小幅反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交过一成，以常州库为例，起拍价7000，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。市场处于正常的消化前期涨幅期，加之临近月底，对刚需采购仍有期待，因此市场主动调价意向不强。PP国产供应端部分前期降负企业负荷已逐步提升，国产供应将逐步增多，但目前进口窗口关闭，出口窗口打开，一定程度抵消供应端压力。需求端当前下游及终端仍处于缓慢复工中，而之前的低价集中采购已透支部分需求，并且目前对高价货源存在抵触，价格也缺乏持续上涨动力，预计仍将有盘整的过程，不过考虑到月底刚性需求存在及成本端支撑，阶段性底部大概率探明。操作上，PP05短期7000至7150附近震荡整理。
外盘天胶在夜盘继续小幅反弹，日胶回到184.8，新胶回升至135.8，但早盘低开。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1385左右，基差在收窄后重新走扩，套利盘部分移仓。宏观方面：美股高开后再度大幅回调，疫情风险在日、韩、伊朗等国仍然有爆发风险，国内市场政策继续发力，继续推进贷款减税等方式支持中小企业，但仍需警惕外围市场情绪。泰国方面，胶水价格回升至44.5泰铢/千克，杯胶承压回落至34.6泰铢/千克，杯胶由于供应相对平稳上涨已有一定压力。下游轮胎企业稳步复工，本周人流物流运输有极大的恢复，需观察复工后第一阶段去库存的速度。短期风险点仍在高库存压力以及国际市场疫情对需求的影响，基本面尚不支持大幅反弹。操作上，仍以观望为主，防守姿态等待回调低位补多的机会，下方11200支撑尚可。NR合约继续关注价差变化。期权方面，尝试备兑配合开仓为主。
新冠疫情目前有全球扩散态势，原油走势有反复，周二夜间再次来到前期低点附近，新加坡夜间掉期报价相对抗跌抗跌，今日再传船东协会希望延后低硫执行时间以缓解当前因疫情影响而窘迫的经营环境，高硫或较原油短期继续维持强势。4月掉期夜间报价287.5美元/吨，8月掉期报价283.75美元/吨。高硫燃料油目前供需两弱，但总体供需格局还是偏紧，裂解价差或继续小幅走高，但空间有限，5-9反套暂时继续持有。
新冠疫情目前有全球扩散态势，原油走势有反复，周二夜间再次来到前期低点附近，但预计沥青近期或继续维持对原油的强势。一方面本身对下游需求恢复的预期都在，预计近期也将逐步开始去库；另一方面东北炼厂开始逐步加大沥青调和低硫燃料油的力度，也支撑了需求端的韧性。我们继续维持前期主要策略观点：1、继续持有BU2009多单依旧不变，可以考虑配置一点原油空单作为对冲；2、BU6-9反套继续持有
昨日TA005收于4482元/吨，跌幅0.40%。华东现货市场交投清淡，报盘参考05贴水155元/吨自提，递盘参考160-165元/吨自提，现货商谈4280-4310元/吨自提，日内买盘以工厂及贸易商为主，现货加工费390。PTA装置方面，汉邦石化220万吨装置延迟重启，重启时间待定，该装置原计划2月24日重启。下游方面，江浙涤丝市场报价继续持稳，实际商谈成交居多，纺企复工存在困难，开机率难以回升，采购动力不足，谨慎观望气氛较为浓厚，市场交投情绪低沉，涤丝产销缓慢恢复。原油大幅回调致上游PX成本支撑疲弱，但日韩疫情加剧，市场对日韩地区PX装置后期运行状况以及出口存疑，叠加月末临近ACP谈判，短期PX商谈重心趋稳，后续关注日韩肺炎疫情的发展。目前下游需求恢复缓慢，织机开工率回升乏力，产业链整体库存压力依然较大，供需面难以出现明显改观，上涨驱动力不足。短期PTA加工费处于低位，继续回调空间有限，后续关注成本端波动，上方初步压力4520。
昨日EG005报收4483元/吨，涨幅0.22%。内盘震荡，现货报价4365元/吨附近，递盘4355元/吨附近，3月下货报4425元/吨附近。外盘重心略有小升，整体买气偏于谨慎，近期船货报盘528美元/吨附近，商谈在520-525美元/吨；3月船货商谈预估升水3-5美元。下游方面，江浙涤丝市场报价继续持稳，实际商谈成交居多，纺企复工存在困难，开机率难以回升，采购动力不足，谨慎观望气氛较为浓厚，市场交投情绪低沉，涤丝产销缓慢恢复。昨日乙二醇先抑后扬，现货成交重心低开后回升，基差贴水小幅收窄。本周华东主港地区MEG港口库存增加9.2万吨至73.8万吨，2月24日至3月1日预计到货总量在24.1万吨附近，后续到货相对集中，若无突发意外发生，未来港口库存仍将继续攀升。目前乙二醇需求支撑依然薄弱，市场低位买盘跟进积极，但追高动力相对不足，操作上多单逢高适度减仓，上方初步压力4530，后续关注肺炎疫情对中东地区乙二醇出口的影响。
PVC本周盘面震荡反弹，现货持续下跌，基差从正走负。目前国内疫情全面遏制，政府全面推动企业复工，这部分预期已经逐渐兑现到盘面，但是未来几周现货端压力仍然很大，华东仓库严重不足，目前的库存数据难以体现目前真实的库存压力，下周有回调的压力。中长线看，我们认为未来三季度需求完全可以弥补一季度的缺失，而供给端降负荷损失无法回补，中长线供需面仍然向好，关注短期回调后09合约6200-6300附近的加仓机会。
苯乙烯本周震荡，5-9价差略有收窄。苯乙烯自身供需明显过剩，春节后大量累库，利空因素皆已在盘面有所表现。定价核心以成本为主，本周原油价格明显回暖，OPEC再传减产，55美金往下非常坚实，无重大利空目前来看较难破位。春节期间纯苯持续去库，苯乙烯下方成本支撑坚实。非一体化装置目前大幅亏损600元/吨左右，单论据对价格方向偏多，短期下方空间有限，做多为主等待下游逐步开工与上游的进一步减产。
本周国内甲醇整体装置开工负荷为62.00%，环比上涨0.54%；西北地区的开工负荷为71.22%，环比下降0.25%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.98%，较上周下降1.53个百分点。尽管周内部分煤制烯烃装置负荷提升，但宁波富德开始计划内停车检修。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至107.79万吨，环比上周整体沿海库存在102.9万吨，上涨4.89万吨，涨幅在4.75%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在39.1万吨。目前甲醇供需双减的格局仍然持续，库存继续积累，库存压力主要表现在内地厂库，随着疫情缓解物流的恢复，库存会大量从内地转移至港口，且后两周进口压力大幅上升，MTO方面宁波富德和南京承志检修，沿海需求出现缺口，传统端的恢复则还需要时间，后两周沿海库存会面临真正的考验，预计短期震荡偏弱。
昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4576元/吨（-2.0，-0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4450 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4650元/吨。库存方面，2月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约223万吨，较本月上旬增加9%，较上月下旬增加25%。其中，广东高栏港纸浆库存量14.5万吨，较本月上旬增加32%，较上月下旬增加32%；青岛港纸浆库存量123万吨，较本月上旬增加6%，较上月下旬增加23%；保定地区纸浆库存量约2540车，较本月上旬上升39%，较上月下旬上升79%；常熟港纸浆库存70万吨，较本月上旬增加4%，较上月下旬增加19%。根据最新公布的库存情况来看，国内港口库存进一步增加。而由于成本支撑明显，因此纸浆下跌空间有限。目前物流正处于逐步恢复状态，预计下周情况将有所好转，但下游需求复苏的主要关键在于企业和人员的复工。因此浆价想要继续上扬，还要看下游具体需求的落实情况。短期内，预计浆价将处于震荡状态，目前不存在无风险套利机会，建议投资者观望为主，若浆价下跌，可逢低试多。
疫情在海外的进一步扩散导致市场避险情绪升温，伦铜周二延续下跌。此前铜价一度呈现反弹态势，因为国内湖北以外疫情逐步稳定，而且1至2月为国内宏观数据的真空期，疫情对经济的负面影响尚未体现，加推出的逆周期政策，市场风险偏好有所上升。但是随着疫情在海外蔓延，加上中国2月29日就将公布本月的制造业PMI数据，短期市场偏好预计有所下降。而且疫情导致下游需求减少，库存持续累积，政策刺激利好消退之后，铜价短期下跌压力加大。不过，铜价下方空间也会不特别大，主要是因为部分冶炼厂因为硫酸胀库已经开始减产，未来供给存在较大不确定性，所以铜价中长期仍然偏多。策略上，建议短期暂不操作，中长期布局者可以卖出44000的铜看跌期权。
随着疫情在海外的进一步扩散，市场避险情绪明显升温。成本端，氧化铝受原料短缺和运行影响，价格处于上涨趋势，对电解铝成本端暂有支撑；供应端，受疫情影响，鹤庆溢鑫、广元林丰及固阳新恒丰等企业暂缓投复产进度；需求端，本周开始复工企业逐渐增多，且华东华南地区部分下游铝加工企业已开始复工，但何时开工复产还尚未知晓，导致下游需求短期仍然疲软。目前社会库存已累积至131.4万吨，交通完全恢复，在下游开工率恢复至正常水平之前，短期库存压力仍然明显。但是待下游需求完全恢复，铝价上行空间较大，密切关注下游复工补库情况，建议短期谨慎为主，中线多单可逢低布局。
供应端，再生铅企业生产利润有所压缩，复工情绪不高，且部分原生铅企业受硫酸胀库压力影响，开始减产应对，供应上看短期边际增量有限；消费端，部分企业已计划逐步复工，但当前物流恢复不畅，短期物流仍会是制约下游复工后生产的主要因素；从整体供需角度看，当前国内依然是供应偏过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，短期对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市着重关注物流恢复情况。
随着疫情在海外的进一步扩散，市场避险情绪明显升温。基本面看，冶炼厂受疫情影响较小，目前仍在不断产出锌锭，下游企业已计划逐步复工，但仍受到物流不畅等因素制约，因此累库压力较大。另一方面，部分冶炼厂由于物流问题采购锌矿较为困难，且面临硫酸胀库的压力，或进行减产、检修，因此，供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力。锌价整体以偏空为主，中长期可逢高空。
消息面上，据Mysteel，印尼某部长发言，受新冠疫情影响，印尼110亿美元镍相关项目可能会推迟。该消息中期利多镍价，短期内影响不大。本周周一950元/镍点成交高镍生铁上千吨，下跌30元/镍点。目前沪镍相对于高镍铁价差约7000元，价差仍有较大收窄空间，有望收窄至0附近。目前仍是需求主导，国内镍铁减量不及需求减量，且LME库存大增，短期向上驱动不足，预计沪镍短期将弱势运行，但中期镍铁有阶段性短缺的预期。操作上建议观望，多单仍需等待，空单可继续持有。
佛山部分交割品价格13200元，折标准品13370元，目前不锈钢库存大幅积累，下游需求较弱，现货也较为弱势。据Mysteel，华东某大型钢厂计划300系2月产量环比减少5万吨，减产幅度30%。据51不锈钢，近期太钢计划3月份减产20%，预计影响产量6万吨，300系和400系均有所减量。据目前不锈钢供需两弱，现货市场弱，但随着下游复工，预期向好。目前不锈钢下方面面临成本支撑，约13000元/左右，且主力贴水现货，下跌空间不大。操作上建议等待盘面企稳后，逢低做多为主。套利方面：可尝试多不锈钢空镍。
据SMM，昨日锡现货均价138750元/吨。锡中期基本面偏强，据SMM，2月25日锡冶炼厂开工率仅37.5%，供应端利多。目前受物流限制影响，锡总体成交一般，目前下游开工不足。且锡矿加工费目前较低，预计精炼锡将减产，对中期锡价看涨。操作上，受新冠疫情在全球蔓延影响，短期内可部分止盈。
昨新冠肺炎在全球继续呈蔓延趋势，韩国确诊977例，死亡10例，意大利确诊323例，死亡11例，日本确诊170例，钻石公主号确诊691例，伊朗确诊95例，死亡16例，中东有确诊病例国家升至9个。
25日美国疾控中心下属国家免疫和呼吸系统疾病中心表示，预计新型冠状病毒肺炎疫情将在美国大范围传播，但同时表示政府对疫情带来的威胁究竟程度如何尚不完全确定。美国疾控中心CDC表示，美国出现新冠肺炎社区传染现象几乎是不可避免的。
美联储副主席对当前政策感到满意，暗示仍不考虑降息。白宫经济顾问称没听说美联储会采取“恐慌行动”并降息。
对疫情的恐慌情绪导致了美股连续两天大跌，金银前期涨幅较大，美股暴跌的预期兑现后金银出现大幅回落，其中白银需求受疫情影响较大，跌幅更大。SPDR黄金ETF昨持仓增加6.15吨。今天持续关注疫情在国外的发展情况，黄金预计或偏强，或可少量逢低买入，白银预计偏弱，不建议买入。
国债期货周二全天宽幅震荡，尾盘小幅收跌。资金面保持平稳，隔夜利率仍在2%以下，整体依旧充裕。现券方面，今日交投情绪转冷，10年期国债活跃券190006、国开活跃券190015收益率明显回升。市场目前主要受疫情引发的避险情绪影响，国内情况渐入佳境与海外各国不断恶化导致避险情绪反复是债市近期波动的主要原因。后续随着疫情的不断扩散，我们大家都认为避险情绪将继续升温。基本面来看，工业高频数据依然未见回暖迹象，需经济数据超预期下行的风险。综上所述，利率仍有下行空间。本周关注2月PMI数据及海外疫情扩散程度。操作上，期债可轻仓试多。
以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、边舒扬、高川、赵广钰、边舒扬、万晓泉、袁铭、章正泽、王清清、戴高策、何琳、王艳茹、刘冰欣，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹提供。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们始终相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不可能会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的别的信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不意味着了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需标注明确出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。
